12月22日，现货铂金价格继续走高，并一举突破2000美元大关。这是现货铂金自2008年以来首次升破2000美元/盎司。从2025年全年来看，现货铂金累计涨幅已超120%，远超黄金。

多重因素共振造就史诗级行情

本轮铂金价格的史诗级上涨并非单一因素主导，而是工业需求爆发预期、供需缺口支撑与金融属性助推的“三重共振”结果。

工业需求构成铂金价格大涨的核心基石。随着全球能源转型加速推进，氢能产业发展为铂金需求提供了强大支撑。铂金作为质子交换膜电解槽和燃料电池的关键催化剂，在制氢、储氢和用氢全产业链中发挥着不可替代的作用。随着各国氢能战略的落地实施，相关领域对铂金的需求呈现快速扩容态势。根据香橙会研究院的预测，到2030年，中国氢能领域的铂族金属使用量将达到近8吨，其中铂仍然将是主要使用材料。与此同时，汽车工业的持续复苏也为铂金需求提供了稳定支撑，燃油车催化剂铂载量的提升与轻型车产量的回升共同推动了铂金工业需求的增长。

供需缺口是铂金价格大涨的重要支撑。全球铂金产量高度集中，约70%的铂金产自南非，不过该国矿山因长期投资不足、电力供应短缺、基础设施老化以及极端天气影响，产量严重受限。世界铂金投资协会(WPIC)的数据显示，2025年第一季度全球铂金总供应量为45.3吨，同比下降10%，预计2025年全年缺口高达约20吨。

金融属性则起到了放大效应。在美联储降息预期升温、全球流动性宽松的背景下，黄金价格持续走高，带动了资金向贵金属板块的整体配置。而铂金相对于黄金长期处于估值洼地，吸引了大量资金轮动流入。此外，国内铂钯期货的上市进一步激活了投资与套保需求，加上地缘政治不确定性引发的避险情绪，共同放大了铂金价格的上涨弹性。

核心逻辑短期强化，长期关注供需变化

预估铂金价格的走向可重点关注以下几个指标：一是南非铂金月度产量及电力供应数据；二是全球氢能电解槽、燃料电池车装机量；三是美联储降息节奏与美元指数走势；四是伦敦铂金租赁利率。

站在2000美元关口之上，展望未来6-12个月，笔者认为支撑铂金上涨的核心逻辑目前看并没有转变，但需警惕阶段性回调风险。

供应端来看，压力将持续存在。南非电力供应短缺和矿山老化问题难以在短期内解决。而铂金矿从勘探到投产通常需要10年以上周期，新增产能有限，这导致供应缺口短期内难以填补。

需求侧来看，增长动能强劲。氢能产业作为全球能源转型的关键方向，各国政策支持力度持续加大。预计到2030年，全球电解槽产能将实现指数级增长，燃料电池汽车商业化进程也将进一步加速。同时，传统汽车领域的催化剂需求仍将保持稳定增长态势。

金融端来看，全球流动性宽松趋势大概率延续。全球主要经济体货币政策趋向宽松，美元指数可能走弱，这些因素均为以美元计价的铂金价格提供了有力支撑。

下游企业影响：成本压力分化

铂金价格的剧烈上涨对下游企业的影响呈现显著分化，主要集中在汽车制造、珠宝首饰和氢能化工三大领域。

在燃油车领域，铂金是尾气净化催化剂的关键材料，成本上涨将直接增加单车生产成本。未采取套期保值措施的车企可能面临单车成本增加数百元的压力。对于氢燃料电池汽车，铂金是电堆催化剂的核心成分，价格上涨将影响整车制造成本。不过，行业龙头企业凭借规模优势和供应链管理能力，能够通过技术优化和价格传导机制部分消化成本压力，而中小零部件供应商的利润空间可能受到挤压。

在珠宝行业，铂金首饰制造企业将直面原材料成本上涨压力。大型品牌凭借规模化采购能力和完善的套保体系，能够相对较好地控制成本波动影响；而中小品牌则陷入“提价抑制需求、不提价压缩利润”的两难境地。这一趋势或将加速行业整合，推动市场份额向头部企业集中。

铂金还是氢能及化工行业的核心催化剂原料。铂金成本的上涨将直接推高制氢与化工生产边际成本，中小型项目可能延缓投产节奏，但长期看，因铂基催化剂技术的不可替代性，成本传导相对顺畅，对头部企业影响有限。