21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道

2月24日，通过媒体披露，2024年9月，新希望草根知本集团旗下昇望基金完成对八马茶业6900万元的Pre-IPO轮投资，以3%股权占比成为这家即将登陆港股的企业重要战略投资者。

继“茶叶第一股”澜沧古茶成功在港交所主板上市之后，2025年1月17日，八马茶业第四次向港交所递交上市申请，计划募资用于生产基地扩建、品牌升级和数字化运营，华泰国际、农银国际、天风国际作为联席保荐人。此前其多次冲击A股（创业板、主板）均因盈利能力不稳、研发投入不足等问题撤回申请。

此前即有茶叶零售行业人士向21世纪经济报道记者表示，市场环境对上市时机选择非常敏感，此前冲击创业板的时机与其企业的相关属性都有关系，八马茶业最大的优势在于各地实体店铺货运营能力。

坎坷上市路

作为中国最大连锁茶叶店，八马茶业在2013年至2022年期间曾三次冲刺A股市场，但均未成功。此次“改道”港股，是公司第四次向资本市场发起冲击。

2013年，八马茶业计划在深交所中小板上市，但最终于2015年转战新三板。2018年又在股转系统终止挂牌，理由是“结合当时整体经济形势及公司的经营情况，并着眼推荐其他融资举措。”

2021年4月，公司申请在深交所创业板上市，期间经历了深交所多次问询，主要针对其研发投入不足、创新能力欠缺等商业模式问题。同年9月，深交所网站显示八马茶业的审核状态为“中止”。

2022年5月，公司主动撤回上市申请，随后于2022年8月再次向证监会提交深交所主板上市的申请。但到了2023年9月，公司再次撤回申请，称“考虑到资本市场及监管环境的变化导致公司上市时间表存在不确定性。”深交所也终止了相关审核。

中小板、创业板、深主板连续失利后，八马茶业在2025年将目光转向了港股市场。

2024年9月，八马茶业获得新希望集团旗下昇望基金6900万元的Pre-IPO轮投资，占股3%。公开信息显示昇望基金看重其在品牌溢价、渠道效率和科技赋能的综合能力，计划通过产业协同推动供应链优化和国际化布局。

截至2025年1月10日，八马茶业的门店总数（包括直营店及加盟店）为3501家，其中加盟门店数量为3224家，一线城市381家、新一线城市728家、二线城市1015家、三线及其他城市1377家。众多加盟商，撑起了八马茶业业绩的“半壁江山”。

广州某加盟商向21世纪经济报道记者表示，茶叶销售本身具备一定周期性，加盟商自身也需要应对风险，但目前店面一直也能持续实现盈利。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶市场排名第一；按2023年销售收入计，八马茶业在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一；截至2024年，八马茶业的铁观音销售量连续10余年位居全国第一，岩茶销售量连续5年位居全国第一；按品牌偏好度计，八马茶业在中国茶叶市场及中国高端茶叶市场均排名第一，并获得“高端中国茶全国销量第一”认证。

此外，根据中国茶业连锁行业报告，八马茶业“八马”品牌的知名度于2024年位列行业第一，顾客满意度于2023-2024年连续两年排名第一，连续3年获评“中国茶（叶）行业标志性品牌”，连续8年入选“中国品牌价值500强”。

随着招股书的披露，八马茶业近年来的业绩增速放缓、过高的广告投入以及屡次涉足虚假宣传等问题逐渐显现。这些潜在风险无疑将成为公司能否成功上市的重要考验。

在2022-2024年前三季度，八马茶业虽营收和净利润保持增长，但增速大幅放缓，2024年前三季度营收同比仅增长0.98%，净利润同比增长6.12%，远低于同期中国茶叶市场规模年均超12%的增长率，反映出其在成本控制和产品溢价能力上的欠缺。

在销售模式和渠道布局方面，八马茶业过于依赖线下渠道。2024年前三季度线下渠道收入占比约70%，线上渠道虽有提升但未形成规模效应，占总营收33.6%；加盟模式虽助力扩张，却带来管理难度大、品牌形象难统一等问题，且向加盟商销售产品毛利率低，2024年前三季度仅46%。

八马茶业在2022-2024年前三季度销售及营销开支占营收比例超30%，广告与宣传开支累计6.66亿元，而研发成本占营收比例仅0.45% -0.61%。

茶产业发展新机遇？

全球经济环境复杂多变，但据中研普华产业研究院的《2024-2029年茶叶产业现状及未来发展趋势分析报告》，2025年全球茶叶市场规模预计将达到2667亿美元，其中中国市场占比较大且增长强劲。尽管面临市场萎靡和消费紧缩等压力，我国茶行业依然稳健发展，展现出较强的抗风险能力。

根据弗若斯特沙利文报告，以销售收入计，2023年中国茶叶市场规模已达到3347亿元，预计将于2028年进一步达到4276亿元；高端茶叶市场呈现出更为快速的发展势头，2023年中国高端茶叶市场规模达到1052亿元，预计将于2028年进一步达到1404亿元。

茶行业的发展势头吸引产业资本深度参与，昇望基金对八马茶业的投资便是典型案例：资本不仅关注财务回报，更注重通过产业链整合提升企业竞争力。新希望集团的全产业链能力将与八马茶业的渠道、供应链形成协同效应。

在当下的茶行业消费市场中，消费者对于健康与品质的追求愈发凸显。艾媒咨询数据显示，42.49%的消费者选择饮茶是出于保健养生需求。这一现象促使茶企在产品研发上，更加注重茶叶的健康属性挖掘。

与此同时，年轻群体在茶叶消费市场的崛起态势显著，正深刻影响着茶行业的发展走向。从数据来看，2021年我国18—30岁茶饮消费者占比约为26%，而到了2023年，抖音数据显示这一年龄段的茶行业兴趣用户占比已提升至38.4％ ，18-24岁群体更是贡献了茶饮市场42%的增量，复购率是其他年龄段的1.8倍，他们已然成为推动茶饮市场发展的重要力量。

有茶企引入智能化制茶设备，制茶基本实现全程智能化。以往手工制茶受多种因素影响，每一锅茶叶品质存在差异，而现在只需根据制茶种类调试好参数，机器就能精准完成从茶叶凉摊、杀青、摊凉、压型到烘干、分拣、包装等十几道工序，不仅保证了茶叶质量的稳定性，制茶效率更是提升了数倍。